李迅雷深度解析资产荒与内卷的恶性循环,从企业利润率下滑到居民高储蓄揭示经济深层矛盾

2025-09-28 10:19:47 4491次浏览

  

李迅雷、贺钟慧(李迅雷为中泰国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长)

近期,"反内卷"成为高频热词,甚至有观点将其重要性提升至新一轮供给侧结构性改革的高度。我们认为,只有深入剖析内卷成因,才能精准施策。近年来资本市场呈现两大特征:风险偏好降低和无风险投资回报率下滑,即"资产荒"现象。从资产荒视角切入,或许能揭示内卷的深层逻辑。

今年4月,我国10年 期国债收益率一度跌至1.55%的历史低位。"资产荒"持续的本质是投资回报率持续走低,导致资金扎堆配置低风险、低收益资产。这种现象不仅存在于资本市场,实体经济中企业毛利率持续下滑同样反映资产荒问题——企业通过价格战争夺 市场,加剧行业内卷。本文将从资产荒角度,解析企业、政府和居民部门的内卷行为,为反内卷提供思路。

企业投资回报率持续走低的成因

数据显示,规模以上制造业企业营业收入利润率呈阶梯式下滑:2021年达峰值后,2022-2024年分别为5.35%、5%、4.63%,今年前5个月进一步降至4.25%。资产回报方面,每百元资产实现的营业收入从2022年的107元降至今年前5个月的85.2元。

面对经营压力,企业竞争日趋白热化。部分企业采取"以价换量"策略扩大市场份额,导致"增量不增收、增收不增利"的怪圈。2022-2024年制造业增加值同比增速持续提升,但PPI已连续33个月负增长。

出口领域的内卷现象尤为突出。以2023年1月为基期,我国货物出口价格指数在不到两年内下跌15%,跌幅远超其他新兴经济体。此外,部分企业通过延长账期、压库存转嫁压力,制造业平均账款回收期从2022年的54天延长至今年前5个月的71.7天,产成品周转天数也从19.5天增至23.2天。

内卷竞争的根本动因在于产能过剩。2022年以来,规模以上制造业企业产能利用率持续低于76%,今年上半年进一步降至74.2%。企业陷入"供大于求→内卷竞争→效益下滑→回报率降低"的恶性循环。

产能过剩的历史成因

当前供需失衡源于前期投资扩张。2021年起,制造业投资增速持续高于整体投资水平,2021-2024年分别快8.6、4、3.5、6个百分点。其中新建投资增长尤为迅猛,2021-2023年同比增速达15.1%、21.2%、13.48%。

值得注意的是,在盈利持续下滑、PMI多次跌破荣枯线的背景下,企业投资扩张动力明显不足。这暗示制造业投资热潮与地方政府行为密切相关。在GDP考核机制下,地方政府更倾向选择见效快的投资拉动,而非见效慢的消费促进。

随着地方政府债务压力加剧,基建投资能力受限,推动制造业投资(尤其是新兴产业)成为兼顾经济增长和产业转型的现实选择。财政支持方面,2023年地方政府招商引资支出同比增长19.5%;金融支持方面,制造业中长期贷款增速一度超40%。这种政策导向导致新能源、芯片等领域出现投资过热和同质化竞争,光伏电池、锂电池等产能已超全球需求总和。

消费增长的制约因素

根据生命周期消费理论,消费水平取决于当期收入、预期收入和资产状况。对我国居民而言:工资收入占可支配收入57.8%,房产占家庭资产约60%。但近年城镇单位平均工资增速持续放缓,消费者收入信心指数从疫情前124.95降至95.42,房价指数持续负增长。

收入分配结构也制约消费潜力。2024年收入前20%家庭占据45.5%的可支配收入,而占人口60%的中低收入群体收入占比十年来稳定在30%左右。这种结构导致整体边际消费倾向偏低。

高储蓄现象的深层矛盾

居民"多存少花"特征显著。截至6月末,居民存款余额达162万亿元,存贷比升至1.93。我国总储蓄率42.49%,显著高于全球平均水平。储蓄结构高度集中,约2%储户持有80%以上金融资产。

国际比较显示,高储蓄推高高资本形成率。我国资本形成率41.13%,高于趋势值9.37个百分点。但高资本形成并未带来制造业占比的合理调整,我国制造业增加值占全球31%,而人口仅占17.5%,供需缺口明显。

反内卷的政策路径

与十年前的供给侧改 革相比,当前环境呈现三大变化:房地产需求潜力下降、消费意愿减弱、产业升级空间收窄。此次反内卷以建设全国统一大市场为背景,重点包括:规范招投标和招商引资、推动内外贸一体化、完善政绩考核体系等。

如果说供给侧改革解决了"好不好"的问题,反内卷还需破解"能不能"和"愿不愿"的消费瓶颈。因此,有效策略应包括:压缩过剩产能、减少低效投资,同时着力提升居民收入、促进消费。按照新发展格局要求,畅通内循环才是平衡供需的关键。

若循环不畅,增长终将失去意义。

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sem的优势在于其即时性和高效性,一旦广告上线,就可以立刻带来流量,适合于短期内需要快速突破流量瓶颈的站长或企业。

内容营销——通过高质量内容吸引用户

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合作推广与联盟营销——借力他人流量

如果你希望快速提升网站的流量,不妨考虑通过合作推广或联盟营销来借力打力。与其他相关领域的站点或企业合作,通过交换友情链接、联合营销等方式,互相引流,共享资源。

关键步骤:

- 选择合适的合作伙伴:选择与你的行业相关,且受众群体重叠的站点进行合作。

- 明确合作方式:可以通过友情链接交换、共同举办线上活动、互相推广等方式实现合作。

设定合理的分成机制:对于联盟营销,需要制定清晰的分成机制,确保合作双方都能从中获益。

合作推广的优势在于低成本高效率,通过与他人合作,能够在短时间内借用对方的流量,迅速扩大网站的曝光度。

网络广告与其他付费推广方式

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关键步骤:

选择🛝:选择流量大、受众群体明确的💉进行广告投放,如百度广告、腾讯广告、今日头条等。

- 广告创意与定向:确保广告创意能够引起用户的兴趣,同时通过精准的定向投放,提高广告的转化率。

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网络广告的优势是**即时可见效果**,但需要持续监控和优化,确保广告投入产出比最大化。

总结:

Jazzhop免费观看高清 并非一项单一的工作,而是需要结合多种策略,利用seo、社交媒体、sem、内容营销、合作推广等手段,综合提升网站的流量和转化率。根据不同的目标和资源,可以选择最适合自己的推广策略,并不断优化调整。

通过合理的推广策略,不仅能够增加网站的流量,还能提升品牌的知名度和用户的忠诚度,最终实现商业目标。希望本文为您的Jazzhop免费观看高清 之路提供一些参考和帮助,助力您在数字营销的浪潮中脱颖而出。