甘李药业2025中报净利翻倍超6亿,集采红利与GLP-1研发双轮驱动下隐忧犹存

2025-09-30 02:51:35 7591次浏览

  

<p>独立 稀缺 穿透

繁荣背后的危机意识

撰文:陈晨

随着中报季临近,市场表现冷暖不一。作为糖尿病治疗领域的领军企业,甘李药业的亮眼增长格外引人注目。

7月9日发布的业绩预告显示,2025年上半年公司净利润预计达6亿至6.4亿元,同比增幅100.73%至114.12%;扣非净利润4.6亿至5亿元,同比激增262.47%至293.99%。消息公布后,股价连续8个交易日上涨,截至7月21日收盘报57.8元,较年初43.11元的价位累计涨幅超30%。

如此亮眼的业绩从何而来?繁荣表象下又隐藏着哪些隐忧?

内外协同 稳健增长

业绩跃升主要得益于两方面因素:一方面受益于集采政策的积极影响。通过两轮胰岛素集采,甘李药业成功扩大市场份额,2024年续约集采协议量较前次增长32.6%,产品价格合理回升,实现量价齐升。另一方面,精细化的费用管控和成本优化显著提升了盈利能力和财务稳健性。

简而言之,外部环境改善叠加内部降本增效,共同促成了这一轮业绩爆发。

回溯2022年,甘李药业曾遭遇上市后首度亏损,陷入"至暗时刻"。当年营收同比骤降52.6%至17.12亿元,归母净利润巨亏4.4亿元,同比下滑130.25%。主要原因是胰岛素国家集采中采取的激进报价策略,虽然销量增长29.77%,却无法抵消价格大幅下滑的影响。

所幸这一局面并未持续。凭借国内外销售业绩增长及多个产品临床研发取得突破,公司在次年即实现营收回升并扭亏为盈。2024年继续保持稳健增长,营收和利润均实现两位数增幅。

聚焦2025年,集采迎来转折点。以一季度为例,在新一轮集采落地执行的红利下,公司国内胰岛素制剂产品销售收入达8.64亿元,同比大增80.93%。其中长效胰岛素产品收入5.43亿元,同比增长80.97%;速效和预混胰岛素产品收入3.21亿元 ,增幅80.86%。

作为国内三代胰岛素龙头企业,甘李药业在市场营销和渠道建设方面优势显著。2024年集采续约中,公司主流产品A类中标,获得首年采购协议量4686万支,较上次增长32.6%。其中三代胰岛素产品协议量4355万支,增加1156万支,在集采需求量中的占比从2021年的13%提升至30%,位居行业首位。

价格回调同样功不可没。2024年3月发布的集采文件显示,胰岛素中选价格区间较首次集采明显收窄。甘李药业甘精胰岛素报价65.3元,较2021年48.71元的中标价高出14余元。2024年公司国内销售收入25.17亿元,同比增长15.38%,其中核心产品长秀霖注射液价格回升34%,占国内制剂总收入的64%。

行业分析师指出,甘李药业这轮增长既得益于外部环境改善,更离不开自身实力积累。机会总是垂青有准备的企业,厚积薄 发让这家胰岛素龙头熬过寒冬,迎来业绩股价双丰收。

从胰岛素到减肥药 延续差异化优势

能够把握集采红利,归根结底源于过硬的产品实力。

早在20年前,甘李药业就凭借首款国产长效胰岛素类似物"长秀霖",打破了国际巨头在国内市场的垄断。如今,公司正通过原创"第四代胰岛素"巩固领先地位。创新型周制剂GZR4注射液已进入III期临床,预计可实现每周一次给药,显著提升患者依从性。

研发管线同样令人瞩目。截至2025年4月,公司在研项目包括多款创新药物,其中博凡格鲁肽(GZR18)注射液作为全球首款进入肥胖适应症III期临床的GLP-1RA双周制剂,减重效果达17.3%,在对照研究中优于多款国际同类产品。

2024年公司研发投入5.41亿元,占营收比近20%。拥有2000余人的专业推广团队,覆盖医疗机构4.1万家。分析师认为,在竞争激烈的GLP-1RA赛道,差异化竞争力和商业化能力将是突围关键。

产能扩张与国际化布局

双轮驱动战略同样体现在市场拓展方面。

2024年公司国际收入5.27亿元,同比增长23.89%。通过"一带一路"合作,已在20多个国家和地区开展业务,并在重点市场积累本土化经验。2025年一季度国际销售收入0.95亿元,同比增长45.21%。

为应对全球糖尿病市场持续升温,公司在山东临沂投资50亿元建设生产基地,多条生产线即将投产,既巩固国内领先地位,又提升国际竞争力。

隐忧犹存 长远发展任重道远

繁荣背后仍需保持清醒。

首先,美国市场审批进度滞后。三款胰岛素注射液自2023年获FDA受理后,至今仍处于整改阶段,可能影响国际化布局。

其次,集采依赖与市场竞争风险并存。虽然贵为国内龙头,但通化东宝、联邦制药等竞争对手不容小觑,国际巨头在GLP-1领域优势显著。

再者,研发投入增速放缓值得关注。2025年一季度销售费用同比大增43.7%,研发投入却下降2%,长期可能影响创新后劲。

此外,应收账款增长53.39%,存货余额上升5.71%,需防范资金压力。

尽管面临挑战,2025年一季度公 司经营活动现金流净额同比增长95.29%,为后续发展提供了缓冲空间。市场不等人,竞争对手也在加速布局。甘李药业仍需在战略精准度和执行效率上持续提升,这场长跑才刚刚开始。

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